三项业务共同发力,业绩增长符合预期
   
4月10日公司披露年报显示,2016年公司实现营收94.9亿元,同比增长11.9%;实现归母净利9.58亿元,同比增长20.1%,整体业绩增长稳定,符合预期。公司披露利润分配预案,拟每10股派发现金红利1元并送红股2股。2016年公司传统轮毂业务稳健增长,涂覆业务盈利能力突出,轻量化镁合金业务技术领先,三项业务共同发力带动业绩增长。此前公司披露17Q1预告,预计期间内归母净利为1.77-2.02亿元,对比去年同期提升5%-20%,保持稳定增长态势。
   
轮毂业务稳健增长,涂覆业务盈利能力突出
   
公司业务结构持续优化,轮毂业务作为行业龙头稳健发展,涂覆业务盈利能力突出。2016年公司轮毂业务实现营收55.76亿元,同比增长10.4%。公司着力提高中高端车型及高毛利车型的配套占比,提升国内OEM 配套的比重;新建产能的不断释放将对公司业绩增长形成有力支撑。涂覆业务方面,尽管营收占比较小,但凭借业务主体上海达克罗和宁波达克罗的技术优势、规模优势及领先的行业地位,16年合计实现净利润1.37亿元且保持高达近50%的业务毛利率,已成为公司重要的盈利增长点。
   
镁合金业务国际领跑,有望成业绩新增长点
   
公司镁合金业务国际领先,有望成为公司业绩新增长点。该业务主体万丰镁瑞丁有较高的北美市占率,服务对象覆盖奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等国际顶级汽车厂商;17年起国内豪华车品牌销量势头向好,公司此项业务今后受益是大概率。此外,万丰镁瑞丁为实现镁合金深度加工国产化设立的新昌工厂也在顺利建设中。16年万丰镁瑞丁实现扣非后归母净利2.56亿元,远超收购时1.69亿的承诺利润目标。轻量化已是汽车发展趋势,镁合金铸件将得到广泛应用,此项业务将是公司业绩主要增长点之一。
   
积极外延并购,推动大交通战略布局
   
公司近年来通过外延并购优质资产,积极推动大交通领域的战略布局。镁瑞丁轻量化资产、达克罗环保业务在增厚公司业绩的同时,也将公司业务范围从原先的铝合金轮毂拓展至环保涂覆材料、轻量化零件等大交通新兴领域。万丰奥威作为民营企业体制灵活,内部管理效率高,在产业转型上屡有突破,未来业务布局和发展值得期待。
   
大交通战略持续推进,维持“买入”评级
   
公司轮毂业务稳定增长,涂覆业务能力突出,镁合金业务受益行业趋势,业务结构持续优化成业绩保障。此前公司公告称,控股股东万丰集团承诺24个月内不减持公司股份,反映出控股股东对公司未来发展的信心。我们看好公司大交通战略的持续推进,预计2017-2019年公司归母净利将达12.02亿、14.63亿、17.51亿元,对应EPS 0.66元、0.80元、0.96元,维持“买入”评级!
   
风险提示:车市整体风险,战略推进不及预期。